华泰期货:双焦建议观望为主

期货 (7) 2021-11-29 11:11:37

  钢材:疫情不断反复,商品承压下行

  上周,成材期现货价格均出现明显反弹。至上周五收盘,螺纹主力2205合约收4104元/吨,较上周上涨130元/吨,涨幅3.27%。热卷主力2201合约收4542元/吨,较上周上涨79点,涨幅1.77%。现货方面,上海螺纹现货4740元/吨,较上周上涨50元/吨,上海热卷现货4720元/吨,较上周上涨60元/吨;基差方面,螺纹05合约772元/吨,较上周上涨了108元/吨,热卷01合约178元/吨,较上周下跌19元/吨;上周建材每日平均成交约18.3万吨,环比上周下降0.7万吨,成交量经过一周时间将前期被压制的市场需求均得到有效释放,后期成交将恢复较低水平且因季节性因素会持续走低。

  供给方面:Mysteel调研五大钢材周度产量897.1万吨,周环比下降7.1万吨;Mysteel调研247家钢厂高炉开工率69.66%,环比上周下降0.69%,同比去年下降16.67%;高炉炼铁产能利用率75.23%,环比下降0.11%,同比下降17.24%;钢厂盈利率58.01%,环比增加15.15%,同比下降34.63%;日均铁水产量201.67万吨,环比下降0.31万吨,同比下降44.46万吨;上周各品种中,卷板产量回调最大,建材基本维稳,总体仍维持供应下滑态势。

  消费方面:上周五大成材表观需求954.4万吨,周环比增加8.6万吨,其中螺纹表观需求313万吨,周环增加13万吨,热卷表观消费294万吨,周环比下降9.2万吨。近期钢材消费仍属于偏弱低位运行。

  库存方面:上周全国五大成材库存加总1596万吨,周环比减少57万吨,其中螺纹库存708万吨,周环比减少46万吨,热卷库存331万吨,周环比减少2万吨。库存周环比去库小有增加,主要体现在钢厂端,总体仍处历史高位水平,后期明显改善的空间以及时间均较为紧迫,未来即将步入累库周期,明年将带着明显多于往年的期初库存展开冬储。

  整体来看,根据当前统计局已经公布的数据来推演,前11个月国内压减粗钢产能3000万吨的任务将会超额完成,那么结合当前的市场供需形势,主要是盈利水平,预计12月份产量理论上可以环比回升,且回升幅度理论上可以达到月度2000万吨级别,由此可见后期供应压力将会巨大,反观消费端,由于建材的季节性特点,现阶段是每年的消费最淡的季节,且消费还将持续处于下滑趋势。近期央行、银监会再度表态稳地产,但更多的仍是强调平稳,而非刺激;按揭较前期有缓和,但仍未传导至工业品消费层面,而从季节性来看,消费旺季逐渐将过,传导到施工端仍需一定的时间。钢厂成本也出现明显松动,在原料端难有大幅反转的背景下,叠加对未来的消费预期水平,成材仍存在较大压力。后期重点关注基差波动情况、库存的变化情况以及原料端成本支撑情况。

  策略:

  单边:中性偏空

  跨期:无

  跨品种:无

  期现:无

  期权:无

  关注及风险点:国家经济刺激或房地产政策大幅放松,原料价格超预期上涨等。

  铁矿石:干扰因素增多,矿价延续承压

  上周铁矿石价格明显反弹,虽然发运量、到港量齐增,港口库存也延续累库,但随着下游钢厂利润修复,叠加消息面对房地产信贷可能边际放松的烘托,市场普遍预期钢厂复产将带动铁矿需求,铁矿价格整体也呈反弹走势。截止上周五收盘,铁矿01合约报收575.5元/吨,周环比上涨39.5元/吨。现货方面,日青京曹四港最低价666元/吨,周度环比涨104元/吨,超特粉428元/吨,周度环比涨66元/吨。基差方面,变化不大,至上周五收盘,PB粉对应01合约基差132点,周度环比走扩14点,超特粉对应01合约基差16点,周度环比收缩28点。普氏62%美金指数103美金,周度环比涨16美金。

  供应方面,本期Mysteel新口径全球发运总量3280万吨,周度环比增加566万吨,其中澳洲发运量环比增加272万吨至1819万吨;巴西发运量环比增加150万吨至609万吨;非主流发运701万吨,周度环比增加143万吨。

  需求方面,Mysteel调研247家钢厂高炉开工率69.66%,环比上周下降0.69%,同比去年下降16.67%;日均铁水产量201.67万吨,环比下降0.31万吨,同比下降44.46万吨。

  库存方面,本周Mysteel统计中国45港铁矿石库存总量15251.47万吨,环比累库145.28万吨。日均疏港量281.41万吨,环比降8.34万吨。目前在港船舶数158条降9条。

  整体来看,上周发运量和到港量双增,港口疏港量降低,整体供应端延续宽松状态;需求端,虽然钢厂利润修复带动部分钢厂积极复产,但因区域限产钢厂检修增多,日均铁水产量创新低,实际需求增量并不明显。下周全球发运或将延续增量,下游钢厂仍有新出检修计划,中期供需宽松格局不变;另外,南非发现新的新冠变异毒株,引发国际社会担忧,外围市场波动或将加大。多重因素影响下,本周铁矿价格仍延续承压。

  策略:

  单边:长线中性偏空

  套利:无

  期现:无

  期权:无

  跨品种:无

  关注及风险点:国家对经济或房地产政策放松或刺激,矿山出现大范围减产,海运费上涨风险等。

  焦炭焦煤:双焦基差回归盘面修复反弹

  焦炭方面,上周期货小幅回升,焦炭2201合约收于2857元/吨,环比上涨95.5元/吨,整体依旧呈现缩量减仓震荡向上走势。焦炭基差较上周回归至101元/吨,目前期货仍小幅贴水现货仓单。上周焦炭市场已经落实了第七轮降价,而河北、山东部分钢厂本日再度提降第八轮,焦钢博弈加剧。

  从供给端看:焦企日产略有上升,焦企供应端仍无明显压力。Mysteel调研230家独立焦企样本:剔除淘汰产能利用率为67.97%,环比上周减0.09%;日均产量49.34万吨,环比减0.06万吨;全国247家钢厂样本:焦炭日产46.03万吨,环比增0.34万吨;剔除淘汰产能利用率86.31%,增加1.93%。

  从消费端看:Mysteel调研247家钢厂高炉开工率69.66%,环比上周下降0.69%,同比去年下降16.67%;高炉炼铁产能利用率75.23%,环比下降0.11%,同比下降17.24%;钢厂盈利率58.01%,环比增加15.15%,同比下降34.63%;日均铁水产量201.67万吨,环比下降0.31万吨,同比下降44.46万吨,生铁产量维持低位,焦炭消费长期来看难以乐观。

  从库存看:Mysteel统计独立焦企全样本焦炭库存197.67万吨,减少20.14万吨。全国247家钢厂焦炭库存679.57万吨,增加1.75万吨,平均可用天数15.36天,增0.69天。全国110家钢厂样本,焦炭库存399.83万吨,增加8.38万吨,平均可用天数14.65天,环比增加0.56。近期受钢厂冬储备货以及投机需求增加等因素影响,下游采购需求有所提升,部分焦企出货情况有所好转,厂内库存压力得到缓解。

  焦煤方面,上周焦煤和焦炭走势相近,暂时下跌结束小幅回升,焦煤2201合约报收于2010元/吨,周环比上涨148元/吨,低位减仓缩量盘整。上周焦煤现货价格快速下行,期现价差大幅收窄,进口煤方面蒙煤进口重新调回500车/天左右,供给逐步稳定,近日发改委进一步完善煤炭市场价格形成机制,引导煤炭价格在合理区间运行,防止煤价大起大落,焦煤市场悲观情绪稍有缓解。

  从供给端看:Mysteel统计数据显示,全国110家洗煤厂开工率70.09%,较上期值增加0.21%;进口焦煤方面,受国内煤价大幅下降影响,国内焦煤价格优势显现,带动部分进口煤价格连续下调。蒙煤方面,主要口岸日通关车辆数维持500车以上,且年底前蒙煤通关车辆仍有增加预期。

  从消费端看:Mysteel调研数据显示,230家独立焦企样本:剔除淘汰产能利用率为67.97%,环比上周减0.09%;日均产量49.34万吨,环比减0.06万吨;当前独立焦企开工主要以低位震荡为主;247家钢企焦炭产能利用率为86.3%,环比增加1.9%,由于钢厂利润回升,焦厂和钢厂阶段性对焦煤有一定补库需求。

  从库存看:最新Mysteel统计全国110家洗煤厂样本最新数据显示,精煤总库存186.98万吨增9.8万吨。230家独立焦企库存1012.91万吨,环比减少54.05万吨,钢厂焦化247家样本库存919.45万吨,增加11.38万吨,港口库存371万吨,减少50万吨,全口径焦煤库存2635.17万吨,环比减少92.88万吨。

  综合来看,焦煤焦炭经历了一个多月的快速下跌,焦炭库存全部累积到焦化厂,焦煤库存累积在矿端,上周由于钢厂冬储备货以及投机需求增加等因素影响,叠加近期成材价格反弹,钢厂利润明显回升,对焦炭需求有好转迹象,目前有适当补库的现象,焦煤焦炭价格有反弹情况,但从长远来看,煤炭保供大前提下,使得远期煤炭供需已经发生改变,叠加进口煤的增量,焦煤已经逐步进入供给宽松状态;焦炭方面,近期主要还是看钢厂消费,不排除钢厂短期适当补库,但考虑到钢厂仍有限产安排,对焦炭需求整体偏低,预计短期内抵制焦价下调的呼声逐渐增多,市场或进入焦钢博弈平台期。后期焦炭现货依然有较大的下行空间,期货近期流动性不足,因此建议观望为主。

  策略:

  焦炭方面:中性观望

  焦煤方面:中性观望

  跨品种:无

  期现:无

  期权:无

  关注及风险点:消费强度是否能回归,双焦双控、钢材压产政策落地范围及落实成程度,宏观经济政策,煤炭进出口政策,工信部门的最新政策动态。

(文章来源:华泰期货)

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